B2C數(shù)據(jù)透析：當當轉(zhuǎn)虧 唯品會頻陷做空質(zhì)疑

隨著當當財報的公布，國內(nèi)主流B2C企業(yè)也公布了2015年第一季度財報。從財報數(shù)據(jù)看，京東維持較高增長，但虧損依舊。唯品會、聚美維持較好盈利狀態(tài)，但唯品會頻遭遇做空。

尤其在上周末，美國獨立研究機構(gòu)Mithra再度發(fā)表強烈看空唯品會報告，認為唯品會存在大量誤導市場行為，維持“強力賣出”評級和2.75美元目標價，導致唯品會股價下跌。

聚美優(yōu)品在走出假貨風波后，也有新煩惱。近期聚美優(yōu)品股價暴跌近15%，創(chuàng)下公司歷史上最大單日跌幅，原因是投資者擔心當局降低進口消費品關稅之舉削弱聚美優(yōu)品價格優(yōu)勢。

京東近期則陷入“售蘋果翻新機”風波，以至于京東集團CMO藍燁打破沉默，就此事做出回應，稱京東已是市值400多億美元的上市公司，怎么可能靠賣“翻新機”賺錢。

B2C規(guī)模整體上揚 僅當當營收環(huán)比下降

財報顯示，京東第一季度營收366億元（59億美元），同比增長62%，較上一季度增長6%。京東第一季度凈收入與交易總額的增長主要得益于京東活躍用戶數(shù)及完成訂單量的增長。

京東第一季度交易總額（GMV）為878億元（約142億美元），同比增長99%，自營業(yè)務和第三方業(yè)務均實現(xiàn)連續(xù)增長，尤其是第三方業(yè)務繼續(xù)呈現(xiàn)大幅增長，同比增幅達185%。

唯品會第一季度總營收為86億元（約14億美元），比上年同期的43億元增100%，主要由于新活躍用戶人數(shù)、回頭客、總活躍用戶人數(shù)、總訂單數(shù)量、及來自移動平臺營收持續(xù)增長。

不過，唯品會近期遭強烈質(zhì)疑，Mithra指出，唯品會至少將樂蜂營收誤報2.5億美元。唯品會曾錯誤告知市場，樂蜂營收3.15億美元，但樂蜂網(wǎng)產(chǎn)生營收不超6500萬美元。唯品會很明顯為收購樂蜂資產(chǎn)付出過高代價，這樣做的目的可能是利用該交易將資金轉(zhuǎn)移到相關方。

Mithra還說，唯品會可能將大量的運營開支移出資產(chǎn)負債表。過去的兩年當中，樂蜂網(wǎng)和東方風行的虧損顯著增加，其中樂蜂網(wǎng)的虧損幾乎是被收購前的近三倍。

Mithra得出判斷，唯品會嚴重操縱或錯誤表述自己的賬目。維持強烈看空這只股票的立場。

這僅僅是唯品會的麻煩質(zhì)疑，最近美國律所Faruqi&Faruqi,LLP和美國霍華德史密斯律師事務所（Law Offices of Howard G.Smith）已紛紛對唯品會發(fā)起調(diào)查或集體訴訟。

聚美優(yōu)品第一季度總凈營收2.506億美元，比上年同期1.549億美元增61.8%，此增長主要是由于公司從第三方平臺化妝品業(yè)務全部轉(zhuǎn)為自營，以及活躍用戶和總訂單數(shù)量的增長。

當前聚美優(yōu)品數(shù)據(jù)在好轉(zhuǎn)，不過，羅森布拉特證券指出，與其他電商平臺相比，聚美優(yōu)品提供的商品更加集中在那些將被降低進口關稅的產(chǎn)品上，因此其價格折扣的吸引力可能下降。

當當?shù)谝患径瓤們魻I收為22.173億元（約3.577億美元），同比增長27.7%。從營收同比增幅角度看，當當遠低于京東、唯品會和聚美。

B2C毛利率維持在相對穩(wěn)定水平

京東第一季毛利為44.66億元，較上一季度小幅提升，京東第一季毛利率為12.2%，較上一季度下降0.5個百分點，較上年同期提升了2.2個百分點。

唯品會第一季度毛利潤為21億元（約3.454億美元），比上年同期增長99.6%。唯品會第一季度毛利率為24.9%，與上年同期持平。

當當?shù)谝患径让麨?.37億元，較上一季度出現(xiàn)明顯下降。當當?shù)谝患径让蕿?5.2%，上年同期為18.2%，2014年第四財季為17.1%。

聚美優(yōu)品第一季度毛利潤達7870萬美元，比上年同期增長15.2%；毛利潤占營收比重為31.4%，上年同期為44.1%。下滑主要是由于公司從第三方平臺化妝品業(yè)務全部轉(zhuǎn)為自營。

京東依舊虧幅最大 唯品會凈利最好

相比上年一季度38億元的凈虧損，京東年第一季度凈虧損為7.102億元（約1.146億美元），虧損幅度大幅收窄主要得益于股權(quán)激勵費用的降低。

當然，京東來自與騰訊戰(zhàn)略合作及收購騰訊部分資產(chǎn)與業(yè)務產(chǎn)生的相關無形資產(chǎn)攤銷費用則有所上升。在未來很長一段時間內(nèi)，京東還將因為攤銷產(chǎn)生虧損。

唯品會第一季度凈利潤為3.675億元（約合5930萬美元），比上年同期歸屬于普通股股東的凈利潤1.632億元增長125.3%。

聚美優(yōu)品第一季度歸屬于普通股股東的凈利潤達1570萬美元（9700萬元），比上年同期的1050萬美元增長49.5%。

當當?shù)谝患径葍籼潛p6020萬元（約合970萬美元），而上年同期凈利潤為200萬元。當當董事長俞渝說，當當出現(xiàn)虧損，很重要原因是當當?shù)馁M用增加了1億元人民幣。

不過，俞渝解釋說，當當這筆資金主要投入到市場營銷、研發(fā)、移動端和電子業(yè)務相關員工數(shù)增加等方面，比如市場營銷費用提升2800萬人民幣，增長大約43%，TAC（流量獲取費用）提升1800萬，比去年同期增長了大約41%，這些投入都是為發(fā)展公司的戰(zhàn)略性業(yè)務。

當當凈利率在B2C中最差 為-2.7%

京東一直處于虧損，導致京東凈利率一直為負，最新一個季度為-1.9%。盡管如此，由于京東年銷量已突破千億元，京東在京東金融、智能硬件及投資領域的布局也在快速拉開。

2015年上半年，京東上線了股權(quán)眾籌，京東還相繼大手筆投資投資汽車電商易車、大學生分期企業(yè)分期樂、網(wǎng)上訂餐企業(yè)餓了么、旅游網(wǎng)站途牛、金蝶軟件及生鮮電商天天果園。

京東系列投資布局的總金額超10億美元，未來還會加速投資并購，力圖構(gòu)建一個生態(tài)系統(tǒng)。

唯品會第一季度凈利潤率為4.3%，高于上年同期的3.8%。當當由于支出加大，導致第一季度凈利潤率為-2.7%，而上年同期凈利潤率為0.1%。

各家企業(yè)中聚美優(yōu)品凈利潤率最好，第一季度其凈利潤率為6.3%，但低于上年同期為6.8%。

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