攜程去哪兒將要合并

　　對(duì)這兩家中國(guó)排名第一和第二的在線旅游服務(wù)商而言，似乎只存在二選一的出路：要么走到一起并分享價(jià)值增加，要么死扛從而承受中短期盈利狀況的雙輸，和價(jià)值的流失。

　　激烈的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)使兩家公司的財(cái)務(wù)受損：根據(jù)剛剛發(fā)布的第一季度財(cái)報(bào)，去哪兒的運(yùn)營(yíng)虧損和凈虧損分別達(dá)到4.1億元和7億元，而去年同期虧損分別僅為1.74億元和1.84億元;攜程該季度的運(yùn)營(yíng)虧損和凈虧損分別為1.8億元和1.26億元，而去年同期分別為7100萬(wàn)元的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)和1.15億元凈利潤(rùn)。

　　這主要是因?yàn)椋瑑杉夜驹谘邪l(fā)和銷(xiāo)售與市場(chǎng)方面的投入均明顯增加，而且只要競(jìng)爭(zhēng)實(shí)質(zhì)上是在惡化的，成本狀況短期就幾乎看不到好轉(zhuǎn)的跡象。

　　在該季度，去哪兒的產(chǎn)品研發(fā)占比從去年的31.6%提高到了39.9%，而渠道、銷(xiāo)售與推廣費(fèi)用占比則從49.8%提高到了66.1%。與之相應(yīng)，攜程在該季度的產(chǎn)品研發(fā)占比從去年的25%提高到了32%，銷(xiāo)售與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支占比從去年的26%提高到了30%。

　　作為競(jìng)爭(zhēng)的升級(jí)，不久前攜程出資4億美元獲得了這個(gè)領(lǐng)域的另一個(gè)重要對(duì)手藝龍37.6%的股份和第一大股東的地位，同時(shí)，攜程還接受了美國(guó)最大的在線旅行服務(wù)商Priceline一筆2.5億美元的可轉(zhuǎn)債投資，加上去年后者向其以同樣方式投資的5億美元，以及其他的權(quán)利，Priceline將有機(jī)會(huì)獲得攜程15%左右的股份。

　　這兩項(xiàng)投資可望使攜程暫時(shí)獲得更為有利的競(jìng)爭(zhēng)地位：藝龍主要專(zhuān)注于酒店預(yù)訂領(lǐng)域，其第一季度的營(yíng)收大約是去哪兒的三分之一，在其數(shù)據(jù)庫(kù)中收錄了28萬(wàn)家國(guó)內(nèi)酒店，但由于受到同樣采取低價(jià)策略的去哪兒的競(jìng)爭(zhēng)，其毛利率從去年同期的73%驟然下降到了29%，不過(guò)得到它后，攜程將可以提高其在低端市場(chǎng)的份額，同時(shí)避免直接沖擊其原有中高端市場(chǎng)。

　　而Priceline帶來(lái)的最大價(jià)值，是其全球化的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)和客戶基礎(chǔ)，對(duì)于一家在線旅行服務(wù)商而言，如果希望成為消費(fèi)者的首選入口和一站式解決方案提供商——這種定位將放大公司價(jià)值——就必須建立全球化的消費(fèi)者和供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)。

　　而去哪兒似乎也采取了行動(dòng)，在剛剛發(fā)布的季報(bào)中，該公司披露了另外兩個(gè)重大的事項(xiàng)，即解除了與其控股股東百度之前簽署的一份旨在確立其在百度PC搜索端唯一旅游相關(guān)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)商地位的協(xié)議，之前，為這份協(xié)議，去哪兒每個(gè)季度都會(huì)發(fā)生一筆不小的非現(xiàn)金費(fèi)用。

　　取而代之，去哪兒獲得了百度地圖在網(wǎng)頁(yè)和手機(jī)端的獨(dú)家合作權(quán)。但這個(gè)合作內(nèi)容有效期只有一年，一年后如何合作將由雙方談判決定。百度地圖作為中國(guó)最主要的本地生活入口之一，也許更能給去哪兒帶來(lái)價(jià)值，但較短的獨(dú)家合作協(xié)議期間也增加了去哪兒的不確定性。

　　同時(shí)，該公司還宣布獲得了一筆由銀湖投資集團(tuán)領(lǐng)投的5億美元的投資，這筆錢(qián)可望改善其賬面現(xiàn)金狀況，截至3月31日，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限定用途現(xiàn)金和應(yīng)收賬款總價(jià)值為14億元，相比而言，攜程的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限定現(xiàn)金和短期投資總額則高達(dá)120億元。

　　對(duì)于在線旅行行業(yè)而言，雖然決定最終勝出者的因素有很多，但若想占有最大的蛋糕份額，就必須率先建立全球化的網(wǎng)絡(luò)。目前全球最大的在線旅行服務(wù)商Priceline就是這樣成功的：

　　該公司的最初業(yè)務(wù)有點(diǎn)像去哪兒，主要瞄準(zhǔn)低端的、價(jià)格敏感的用戶，通過(guò)技術(shù)投入來(lái)提供服務(wù)，但后來(lái)通過(guò)并購(gòu)，快速建立了全球網(wǎng)絡(luò)，并將其服務(wù)從機(jī)票、酒店等延伸到汽車(chē)租賃、餐飲等相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域。

　　同樣，它也有一個(gè)主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，Expedia，后者的定位有點(diǎn)像攜程，主要瞄準(zhǔn)商務(wù)旅行等中高端的市場(chǎng)。雖然后者也獲得了不錯(cuò)的份額，但現(xiàn)在Priceline的市值超過(guò)了600億美元，而后者卻只有120多億美元。

　　就目前的情況看，攜程在網(wǎng)絡(luò)布局方面已經(jīng)稍勝一籌，而且其采取了更加明確的并購(gòu)擴(kuò)張戰(zhàn)略，現(xiàn)金儲(chǔ)備也更加充裕，相比而言，去哪兒在另外兩個(gè)決定輸贏的因素方面占有優(yōu)勢(shì)，即技術(shù)和用戶，對(duì)于旅游行業(yè)而言，如何將不同價(jià)位的服務(wù)供應(yīng)能力與相應(yīng)的用戶需求進(jìn)行匹配，將是永恒的行業(yè)價(jià)值來(lái)源。

　　作為該公司大數(shù)據(jù)能力的一個(gè)驗(yàn)證，去哪兒目前已經(jīng)在嘗試一項(xiàng)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)會(huì)根據(jù)預(yù)測(cè)預(yù)先買(mǎi)斷一些特定時(shí)間的酒店客房供應(yīng)，然后賣(mài)給消費(fèi)者，這項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高，但回報(bào)也更高。同時(shí)，如果去哪兒能同控股股東百度展開(kāi)深度合作，利用后者在本地生活服務(wù)和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，將能獲得更大的單用戶價(jià)值。

　　不久前，攜程遭遇了一起嚴(yán)重的網(wǎng)站宕機(jī)事故，這為這家脫胎于電話時(shí)代的公司敲響了警鐘。但對(duì)去哪兒而言，如果只有技術(shù)和用戶，沒(méi)有線下服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和資源，也同樣會(huì)在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中處于不利局面。

　　所以，最理想的情況，也許是兩家公司走向合并。去年攜程的營(yíng)收為73億元，同比增長(zhǎng)36%，去哪兒營(yíng)收為17.6億元，同比增長(zhǎng)106.5%，兩家公司的毛利率都在70%以上，如果合并，新公司未來(lái)幾年的增長(zhǎng)速度將可望保持在60%~70%，甚至更高，盈利狀況將明顯改善，比照Priceline的估值水平，新公司的保守估值將達(dá)到250~300億美元，遠(yuǎn)超過(guò)目前兩家公司市值的總和。

　　但真要做到這點(diǎn)也可能并不容易，因?yàn)槭紫冗€必須掃除反壟斷方面的障礙。

　　作者申明：尹生的所有文章僅做一般性探討，不作為投資決策之依據(jù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)慎重決策。尹生不持有去哪兒、攜程或上述其他公司的股票。

編：商城眾網(wǎng)

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